作者：CryptoPunk
五年回测告诉你：3 倍杠杆几乎没有性价比
结论先行 ：
在过去五年的回测中，BTC 三倍杠杆定投的最终收益只比两倍杠杆多 3.5% ，却付出了 接近归零的风险代价 。
如果从风险、收益与可执行性综合来看—— 现货定投，反而是长期最优解；2x 是极限；3x 并不值得。
一｜五年定投净值曲线：3x 并没有“拉开差距”
核心指标 1x 现货 2x 杠杆 3x 杠杆 最终账户价值 (Final Value) $42,717.35 $66,474.13 $68,832.55 总投入 (Total Invested) $18,250.00 $18,250.00 $18,250.00 总回报率 (Total Return) 134.07% 264.24% 277.16% 复合年增长率 (CAGR) 18.54% 29.50% 30.41% 最大回撤 (Max Drawdown) -49.94% -85.95% -95.95% 索提诺比率 (Sortino Ratio) 0.47 0.37 0.26 卡尔玛比率 (Calmar Ratio) 0.37 0.34 0.32 溃疡指数 (Ulcer Index) 0.15 0.37 0.51从净值走势可以直观看到：
现货（1x） ：曲线平滑向上，回撤可控
2x 杠杆 ：在牛市阶段明显放大收益
3x 杠杆 ：多次“贴地爬行”，长期被震荡消耗
尽管在 2025–2026 年的反弹中，3x 最终略微跑赢 2x，
但在 长达数年的时间里，3x 净值始终落后于 2x 。
注：在本次回测中关于杠杆部分采用每日再平衡方式进行回测，会产生波动率损耗。
这意味着：
3x 的最终胜出，极度依赖“最后一段行情”
二｜最终收益对比：杠杆的边际收益迅速衰减
策略 最终资产 总投入 CAGR 1x 现货 $42,717 $18,250 18.54% 2x 杠杆 $66,474 $18,250 29.50% 3x 杠杆 $68,833 $18,250 30.41%关键不是“谁收益最高”，而是 多出来多少 ：
1x → 2x ：多赚 ≈ $23,700
2x → 3x ：只多赚 ≈ $2,300
收益几乎不再增长，但风险却指数级上升
三｜最大回撤：3x 已接近“结构性失效”
策略 最大回撤 1x -49.9% 2x -85.9% 3x -95.9%这里有一个非常关键的现实问题：
-50% ：心理可承受
-86% ：需要 +614% 才能回本
-96% ：需要 +2400% 才能回本
3x 杠杆在 2022 年熊市中， 本质上已经“数学破产” ，
后续的盈利，几乎全部来自熊市底部之后的新投入资金。
四｜风险调整后收益：现货反而最优
策略 Sortino Ulcer Index 1x 0.47 0.15 2x 0.37 0.37 3x 0.26 0.51这组数据说明三件事：
现货单位风险回报最高
杠杆越高，下行风险“性价比”越差
3x 长期处于深度回撤区，心理压力极大
Ulcer Index = 0.51 意味着什么？
账户长期“趴在水下”，几乎不给你正反馈
为什么 3x 杠杆长期表现这么差？
原因只有一句话：
每日再平衡 + 高波动 = 持续损耗
在震荡行情中：
涨 → 加仓
跌 → 减仓
不涨不跌 → 账户持续缩水
这就是典型的 波动率拖累（Volatility Drag） 。
而它的破坏力，与杠杆倍数的 平方 成正比。
在 BTC 这种高波动资产上，
3x 杠杆承担的是 9 倍波动惩罚。
最终结论：BTC 本身已经是“高风险资产”
这次五年回测给出的答案非常清晰：
现货定投 ：风险收益比最优，可长期执行
2x 杠杆 ：激进上限，只适合少数人
3x 杠杆 ：长期性价比极低，不适合作为定投工具
如果你相信 BTC 的长期价值，
那么最理性的选择往往不是“再加一层杠杆”，
而是 让时间站在你这边，而不是成为你的敌人 。