原文 作者： QCP C apital

翻译 ： X iao

De Fi期权机枪池 (DeFi Options Vaults ，DOV )已成为2021年下半年的一个现象，不仅吸引了散户投资者，也吸引了最 大 机构投资者 的注意 。 DOV自诞生以来 呈指数级增长， 在 De Fi 期权 总锁仓价值中占 主导 地位 ，每月的名义交易金额 高 达数十亿美元。

什么是 DOV ?

DOV的最大优势 在于它 操作简便 。投资者 仅需 将他们的资产 质押 到 机枪池 中， 机枪池便可以为 这些资产配置期权策略。在 DOV 出现之前， 合格投资者 只能通过场外交易(OTC)或 使用 期权交易所(如Deribit) 执行期权策略 。

迄今为止 采用 的策略是 普通 备兑看涨期权和现金备兑看跌期权，它们提供了De Fi领域 最高的基础收益率(平均为15-50%)。 除此之外 ， 用户可以获得代币 奖励， 从而进一步提高 收益。

在某些情况下， 机枪池 里的抵押品也 可以 获得 质押 /治理收益， 这使得同 一个 机枪池可以产生三种 收益 ，分别为 期权 权利金 、代币奖励和 质押 收益 ，由此创造出 De Fi领域 前所未有的可持续 性高 收益。

另一方面，做市商竞相从 机枪池 购买这些期权。他们提前为这些期权支付 权利金 ， 从而推升了 基础收益率。

为什么 DOV 能改变游戏规则?

1.DOV为 Defi带来较高的有机 收益

在Defi 领域 ，收益的主要来源是 代币 奖励。虽然货币市场协议、 AMM和 协议 拥有 流动性(POL)协议提供了一些基础收益率，但要 获得 高 收益率 ， 仍需依赖代币奖励 。 这便产生了一个严重问题。由于 收益率很大程度上是循环的，严重依赖于代币价格 上涨， 如果大量新进入De Fi领域 的投资者 退出市场 ，代币价格崩溃，收益率将全面 下降 ，De Fi领域目前 的良性循环 也将 终结。

另一方面，DOV 的基础收益完全不依赖于 代币奖 励。 DOV 有效将标的资产的高波动性 变现 ，并通过支付期权 权利金提高了 Defi 的收益率 。 鉴于 基础收益率来自一个大型外部期权市场 ，DOV 还解决了 LP 池规模不断扩大 造成 的收益递减(或挤出)问题。

与此同时，DOV还 有效 地帮助更多人利用加密货币的高 隐含波动率(IV)。机构投资者一直在争相 开发基于 加密资产 的 产品，其风险调整后回报率远远超过 目前市面上的所有 产品。 DOV使所有人都可以获得超额收益。

2. DOV 允许De Fi 非线性工具进行可扩展交易

De Fi 市场结构已经能够很好地管理delta-1或线性工具。通过智能合约的有效清算机制，现货交易、超额抵押借贷和保证金永久掉期交易已 实现 可扩展。然而当涉及到 期权 这样的非线性工具时，De Fi则面临很大的阻碍 。

客观来说 ，非线性清算是一个很难解决的问题。即使是像Deribit这样的 中心 化交易所，在处理非线性清算时也会遇到一些困难。 对于大型 期权投资组合 的清算 ，首先通过执行一个 对冲 期货头寸来管理delta 风险 (或即期风险) ，随后 则在中介的积极参与下 ，系统化管理 其他希腊 字母 (非线性风险)。

DOV 为这个问题提供了一个 很好的 解决方案。 DOV 采用混合De Fi 模型， 即 在链上进行投资、抵押品管理、价格发现和结算，在链下进行非线性风险管理。在这个模型中，所有实际上 需要去信任 的元素都在链上执行，收益提前实现，整个过程完全透明。

DOV 有效地解决了卖方问题，从De Fi 投资者那里引入抵押品，并将其与提供高基础收益率的做市商配对。所有通过 DOV 交易的期权合约都 得到 充分担保，完全消除了清算需要。期权合约可以被代币化，并通过RFQ或订单簿以可扩展的方式在Defi上积极交易， 无需 清算机制。

解决 方案 听起来很简单，但其意义却是巨大的。完全由智能合约管理，以透明、可持续的方式进行大规模期权交易，这是纯粹的De Fi 创新 ， 可能从根本上永远改变金融产品的结构和交易方式。

3. DOV 将成为代币期权市场的 基础 流动性

加密期权市场由比特币(BTC)和 以太坊（ETH） 主导， Deribit也只 提供 这两种 货币。 Deribit 订单簿是BTC和ETH的核心流动性场所，这也反映在场外市场，BTC和ETH以外的期权几乎没有流动性。

一个市场要真正活跃起来，需要一个可扩展的 交易 场所以及 关键 流动性注入， 从而 激励交易员、投资者和做市商参与 其中 。Defi成功地为代币 期权 带来了生机。 DOV 已经成为 代币 最大的交易场所，ALGO、LUNA、AAVE、AVAX等 都 拥有规模可观的 机枪池 。

DOV 作为代币期权的 交易 场所和流动性来源，正迅速成为代币的 基础 流动性。这种流动性将不可避免地蔓延到Cefi。Defi 将首次 作为流动性的发起者领导Cefi。

更重要的是， DOV中代币机枪池 的出现将为所有类型的代币持有者提供 可行 的高回报， 成为 持有和 质押以外的另一个收入来源 。投资者、投机者、基金会和项目 金库 已开始涌入 机枪池， 对代币 机枪池 的需求将继续呈指数增长。与 其它 金融工具一样，健康的衍生品市场也将显著改善 代币的 现货流动性。

DOV 的未来发展潜力

DOV 的吸引力 不仅仅在于 其模型的简单性 ，它还拥有多种发展潜力 。

首先， 机枪池 目前提供的策略只是普通的看跌期权和看涨期权，但这些策略可以 演 变 的更加高级，例如引入 更复杂的期权结构， 从而 更好地利用抵押品并 提高 基础收益率。随着时间 的 推移， 还 可能会 引入 一些奇异 期权，甚至 从单纯的期权工具转向更复杂的非线性产品，但这当然会带来额外的风险 。

其次，机枪池 交易的期权合约可以被代币化，并通过订单簿或 RFQ 在二级市场进行交易。有了足够 高 的 总锁仓价值 和多个 机枪池 ，尤其是在各种DOV协议可互操作的情况下，DOV可以作为一个完整的Deribit交易所在Defi上运作， 支持各类 合约和结构性产品 的大规模 活跃交易， 形成 完全成熟的衍生品市场 。

与此同时，DOV 不仅 颠覆了 期权和结构性产品的交易方式 ， 它还 彻底改变了 资产管理的运作方式。 过去只有 合格投资者， 即 至少 拥有 100万美元投资， 才可 以 使用 机构级交易策略。 但现在 任何投资者都可以参与 DOV ，并 通过 复杂的 交易策略 享受 超额收益 ， 谋求 最佳风险回报 比 。

最重要的是， DOV 摒弃了对冲基金 普遍的 2/20 收费 模型。投资者只需要支付很少的费用，甚至不需要支付任何费用，因为所有参与者都 可以通过投资和提供流动性获得代币奖励。 作为Defi创新的一部分， 代币奖励 是一种促进 去 中介化的机制。 DOV 是Defi价值的真实 体现 ， 连接了 Defi社区和 传统金融 世界。

现有DOV协议快速概览：

Ribbon.Finance:

DOV 先驱和成功的概念证明。基于以太坊 建立 ， 总锁仓 近2亿美元，主要 为 WBTC和ETH。他们还提供AAVE 、 AVAX和STETH。Ribbon使用Opyn和Airswap进行结算， 使用 Gnosis 进行 链上拍卖。

Thetanuts.Finance:

专注于多链可操作性，目前可在 以太坊 、 币安智能链 、Polygon、Fantom和Avalanche上使用。将很快 上线 大多数EVM兼容链， 包括 NEAR Aurora 、 Boba 和 Solana NEON等。除了WBTC和ETH 机枪池 ，他们还推出了价值1000万美元的ALGO 机枪池 和200万美元的LUNA 机枪池 。他们目前还提供ADA和BCH ， BOBA, ROSE和NEAR 正在准备中 。Thetanuts 在协议内进行 结算， 不依赖于第三方 。

StakeDAO:

目前在以太坊运营，计划未来在Polygon上提供服务。其被动策略包括对稳定币和代币进行 质押 ，或跨多个协议 提供 流动性 以 赚取回报。

其他值得 关注 的 DOV :

Solana Chain:

Friktion.Finance — 提供 SOL 、 BTC 和 ETH 机枪池 . 计划推出 凸性结构产品的 机枪池 以及一种非永久性 亏损 对冲机制。

Katana Finance

Tap Finance

Polygon Chain:

Opium.Finance — 提供 ETH 和 1INCH 机枪池。

SIREN Markets

Avalanche Chain:

Arrow Markets —-提供牛市和熊市价差 机枪池 。还提供了一个 价格预言机，由协议写入 和托管 数据。