在今年以前，相比于较为庞大的 CeFi 市场， DeFi 还尚未站稳脚跟。仅半年多内，经过 “312” 的洗礼后， DeFi 异军突起。当前，除了锁仓量较年初翻了约 5.6 倍，总市值也较年初翻了近 4.2 倍， DeFi 展现出强大的生命力。
爆发式的增长背后，是 DeFi 市场的疯狂参与。 Dune Analytics 数据显示，截至 7 月， DeFi 用户总数约为 23.84 万，较 6 月份初增加逾 23% 。确实，动辄数十倍的丰厚收益，怎能叫人不心动？ “DeFi 如烟花般点燃了太多人的激情，现在的 DeFi 和当初的 ICO 如出一辙，你对 DeFi 的熟悉程度将决定你是否会被甩下车。 ” 一位 DeFi 玩家告诉 PANews 。
而在日益壮大的生态中，主打 “DeFi 生态 ” 的以太坊备受追捧。尤其是在缺乏 “ 利好题材 ” 的后减半时期， DeFi 的爆发更是让沉寂许久的以太坊强势回归。 OKEx 数据显示，以太坊现价为 318.15 美元，较年初涨了近 2400% 。
毫无疑问，以太坊是这波热潮最大受益者。这也使得其他公链们纷纷将目光锁定 DeFi ，试图搭上这辆自带流量的顺风车。然而，待热潮散去，留下的是否又是一片狼藉？十年水流东，十年水流西。从长远来看，顶着 “ 未来金融 ” 和 “ 公链前景 ” 两大光环出生的 DeFi 真的具有可持续性吗？
集体进军 DeFi ，顺势而为还是逆势求生？
从 TPS 一争高下，到 DApp 生态比拼，再到抢滩 DeFi ，公链的竞争与探索之路从未停止。
曾几何时， TPS （每秒交易数量）是各大公链高性能的重要指标。在这条竞争赛道中，许多公链热衷于标榜高 TPS 数值，百万 TPS 甚至成为每个公链的标配。
随着市场对 TPS 追求回归理性， DApp 又成为公链新一轮竞争的重要指标之一。尤其是 2019 年初的时候，各大公链的 DApp 应用风生水起，一度进入白热化阶段。然而，低迷日活与被热捧程度让 DApp 陷入冰火两重天的尴尬境地。不过几个月， DApp 从繁花似锦的热闹，变得日渐冷清。
随之带来的是公链热度暴减，甚至不少公链已淡出人们的视野。 “DeFi 或许可以帮助公链找到自己的应用场景和价值所在。 ”Conflux 研究员李辰星认为。尽管 DeFi 总资产仅相当于整个加密资产的 1.5% ，但其蕴含的极大生命力足以让公链们 “ 心脏跳动 ” 。目前市面上已经出现了上千个 DeFi 项目，几乎涵盖了传统金融行业中借贷、金融衍生品、预测市场、保险等各个领域。
公链在 DeFi 的竞争表面风平浪静，实则暗潮汹涌。我们把视线放到国外，曾和以太坊相提并论的 EOS ，其生态中的 DeFi 项目数量和规模都乏善可陈。 DApp.com 显示，从近一个月的交易量来看，前 30 名金融 DApp 生态系统中，仅 4 个 EOS DeFi 项目上榜。不过，性能高、可扩展性强，也让 EOS 具有一定想象力。目前 EOS DeFi 生态包括 DeFibox 、 Pizza 、 EOSDT 、 DeFis 、 eosfinex 、 TP Swap 等，主要涉及稳定币、借贷、钱包、去中心化交易所等；
明星公链项目波卡（ Polkadot ）已推出 11 个 DeFi 项目，包括 Rio Chain 、 MANTRA DAO 、 Polkswap 、 Stafi 、 Akropolis 等，涉及抵押贷款、稳定币等；
今年 1 月， Cosmos 推出首个 DeFi 项目 Kava ，上线不到一周质押资产规模约 8000 万美元。 7 月， Cosmos 、 Polkadot 和稳定币项目 Terra 联合开发了新型 DeFi 储蓄产品 Anchor ；
高性能公有链平台 Solana 也开始在 DeFi 生态布局，除了与去中心化预言机 Chainlink 和去中心化交易所 DDEX 合作，加密货币交易所 FTX 也宣布将于未来一两周内推出基于 Solana 的去中心化交易所（ DEX ） Serum 。
视线转移回国内，紧跟热点的波场于近日推出了三大 DeFi 平台：借贷平台 JUST Lend 、去中心化交易平台 JUST Swap 、 wBTC 的波场版本 JUST BTC 。此外还有由社区开发者自行开发的波场 DeFi 项目，例如近期闹得沸沸扬扬的 OKS 。
比原链也推出了 DeFi 协议簇 MOV ，这是一个去中心化价值交换生态系统，产品包含借贷、稳定币、合成资产、衍生品等。今年 6 月， MOV 推出的超导兑换，后续将引入预言机以及网格交易等创新机制；
本体在 DeFi 布局包括，基于本体区块链平台发行稳定币 PAX 、与 SALT Lending 、 LendChain 等 DeFi 应用商进行合作、 Ethereum 和 Polkadot 的 DeFi 项目提供 DID 解决方案等，生态主要涉及稳定币、保险、借贷、支付等领域。
除了以上提到的公链，还有不少公链也在进行或即将进行相关布局。不过由于参与时间较短等原因，相较于目前这些公链而言，能够拿得出手的 DeFi 项目少之又少。 “ 在同样相对稳定的情况下，太多的人聚焦在以太坊上，这使得公链自身的生态搭建非常困难。 ” 贺圣君指出。
而随着时间的推进，各大公链的参与势必会让 DeFi 热潮持续发酵，这也不得不让人联想起 DApp 的 “ 烂尾 ” 风险。对此，比原链首席研究员贺圣君直言， DApp 的 “ 烂尾 ” 之势是公链面临的群体性问题。最近几年公链在落地方面有过诸多的尝试和探索，从去年开始 DeFi 可能是公链率先落地的领域逐渐成为行业共识，越来越多的公链也逐步入局。从行业发展的角度来看，这是好事，说明大家已经找到发力的方向，不用再在黑暗中摸索。当然，绝大部分的科技创新都面临在商用探索期从业者的热情与用户的数量不匹配的问题，对于超前的区块链技术尤其如此。要解决这一问题需要区块链出圈，真正走出目前相对狭窄的场景，甚至需要有杀手级产品的出现来助推区块链技术的落地和商用。
如何承载多样性的金融需求？
相对于以太坊，无论是构建 DApp 生态，还是 DeFi 产品，其他竞争性公链的速度要慢得多。
DappRadar 发布的《 2020 年第二季度 DApp 市场报告》指出，基于以太坊的 DApp 活跃用户数较上一个季度翻了一番，累积总数超 100 万。以太坊仍一家独大，依然能轻松击败对手。而 DeBank 数据显示，当前 DeFi 锁仓量为 41 亿美元，其中以太坊系 DeFi 项目 Maker 、 Compound 和 Synthetix 位列前三，且占据市场总锁仓量的半壁江山。同时， DeFi Pulse 数据显示，排名前三十的 DeFi 产品均来自于以太坊。
来源： DeBank
另外，加密货币数据分析平台 Messari 指出，受 DeFi 和收益耕种的吸引，以太坊活跃地址数量突破 50 万。
从目前来看，以太坊 DeFi 生态囊括了借贷、储蓄、稳定币、 DEX 、钱包、基础设施、分析工具等领域，且都取得了较好的成果。毋庸置疑，热闹都属于以太坊。
不过，各大公链的参与也将让 DeFi 变得更加多样化。众所周知，金融市场的规模和金融产品的多样性可以很好衡量金融的发达程度。同时， DeFi 欲成为开放金融的 “ 基座 ” ，也必须承载多样性的金融需求，这也是底层公链不得不面临的问题。
对此，贺圣君认为， DeFi 架构于区块链之上，因此多样性金融需求的满足需要离不开底层技术的不断提升和演变。首先，对于借贷业务，公链性能可能不是一个需要特别关注的问题，而对于交易业务，尤其是链上订单簿撮合的交易业务的开展，则必须解决性能的问题。比如， MOV 中磁力兑换业务能得以成功推出正是基于 TPS 过万的高性能侧链 Vapor 的研发成功。
其次，金融的多样性需要丰富的链上资产类型作为支撑，目前 DeFi 中的资产基本都是数字货币，资产种类还稍显单一。如果未来能通过资产合成等方式成功将黄金、大宗商品等链下资产映射到链上，将为多样性 DeFi 金融业务的发展提供良好的土壤。
DeFi 进入 “ 成长阵痛期”
尽管 DeFi 看起来像是进入了一个兴奋期，爆发指日可待，但它正埋下一颗 “ 不定时炸弹 ” 。
有目共睹的是，大部分的 DeFi 项目都是在以太坊上开发的。虽然以太坊在 DeFi 上遍地开花，但种种问题也随之而来，比如以太坊网络壅塞情况日益严重，手续费暴涨。据欧科云链 OKLink 数据显示，当前以太坊全网未确认交易为 12.8 万笔，区块链 Gas 用量为 79.61 Gwei 。而在一般情况下， DeFi 玩家在部署一张抵押借贷合约单时，其实只需花费几 Gwei 左右就行。
来源：OKLink
Sparkpool 矿池追踪的数据显示，以太坊矿工的每日收入在一个月内飙升了 60 ％以上，超过了同期的 ETH 价格上涨。与此同时，据 The Block 分析，基于 30 天的滚动平均值，以太坊矿工 6 月份获得的交易费收入接近其总收入的 17 ％，创历史新高。
就连以太坊创始人 Vitalik Buterin 也多次在公开场合表示，可扩展性仍是以太坊一个很大的瓶颈，因为以太坊区块链几乎已经满了。随着利用率的提高，以太坊的交易成本随之增加，这让潜在的企业用户在选择以太坊区块链时产生迟疑。
实际上，以太坊的这些问题由来已久，只不过 DeFi 的繁荣将其进一步放大。对于 DeFi 而言，这势必会严重影响了用户体验，而高昂的手续费也会将真实用户 “ 赶走 ” 。
DeFi 市场的用户和交易量之所以快速增长，得益于以太坊系的 DeFi 项目 Compound 引发的 “ 流动性挖矿 ” 热潮，它在很大程度上促进了 DeFi 市场的用户和交易量快速增长。这样使得越来越多的 DeFi 协议将 “ 流动性挖矿 ” 作为获取流动性的最佳方式，但与此同时，愈发浓厚的投机氛围也在伤害 DeFi 。如 EOS 版的首个流动性挖矿 DFS ，该项目一上线就备受关注，仅在开启挖矿两个小时内，交易额就高达 140 万 EOS 。不过，由于机制设计问题， DFS 被 “ 科学家 ” 和投机者疯狂薅羊毛，官方团队不得不一天三次修改规则。
在投机客、羊毛党眼里， DeFi 已然沦为套利工具。但从长远来看， DeFi 的健康发展离不开真实的使用需求。 “ 目前绝大部分流动性挖矿方案的本质都是项目方以分发项目 token 的方式对用户的使用行为进行补贴。只要这种补贴的收益大于用户的挖矿成本，就一定会吸引投机者参与挖矿。流动性挖矿群体的构成可以粗略分成三类，即项目的原生用户、纯粹的投机客以及介于这两者之间的 ‘ 摇摆人 ’ 。原生用户无论是否有流动性挖矿都会使用项目，流动性挖矿对于他们来说只是一种额外的收益；纯粹投机客则只为利益而来，一旦挖矿收益低于他们的要求，他们就会坚决退出；摇摆人介于前述两者之间，他们为挖矿利益而来，同时也有使用项目的潜在需求，因此通过对项目的了解或者对使用习惯的培养摇摆人可能转换成真实用户。流动性挖矿的目的是尽量吸引摇摆人并将其转化为真实用户。 ” 贺圣君告诉 PANews 。
同时，他认为，对于纯粹投机客应该尽量避免其参与挖矿，但不必追求绝对禁止，因为绝对禁止往往意味着挖矿收益缺乏吸引力，摇摆人也难以吸引过来，摇摆人的转化也就无从谈起。控制纯粹投机客比例的主要方法是设置好挖矿收益与挖矿成本的比值范围，尽量避免出现低成本甚至零成本挖矿的情形。 EOS 上 DFS 挖矿的失败，主要就是因为用户可以通过交易自己创造的空气币来进行交易挖矿，其成本就是低廉的手续费，而收益可以达到日化 10% 以上，成本收益严重不对等。另外还可以通过模式的创新设计来尽量甄别真实的使用行为，比如 MOV 曾尝试使用币天这一工具来尽量保证交易的真实性。至于真实用户的留存和转化则需要项目方好好打磨自身产品，相对于竞品要有自己的特色和优势。
而对于 “ 流动性挖矿 ” 发展的长期平衡，贺圣君认为这有赖于流动性挖矿促进项目业务增长，业务增长后有助于流动性挖矿收益的维持这一良性循环的形成。比如 Compound 的流动性挖矿，诚然其目前挖矿中有许多投机客，但其创收也实现了较大规模增长，按照当前的数据计算，其年利息总额将超过 1 亿美元，业务的增长尤其是盈利能力的提升将维持或提升项目的估值，进而保证挖矿方案的中长期实施。
狂奔的 DeFi 或被监管和安全“狙击”
如何兼顾创新与安全，是一个老生常谈的问题。
当前，在 DeFi 创新接连不断的同时，安全问题也正越来越多地显现出来，包括智能合约的安全性、基于超额抵押的抵押品价格的波动性等。 “ 很多人都低估了智能合约的风险。它的利率比传统银行账户的利率要高很多，这意味着 DeFi 产品的风险要大得多， ‘ 崩溃 ’ 的几率也要高得多。 ”Vitalik 认为。
而数字文艺复兴基金会董事总经理曹寅则指出，去中心化的管理是 DeFi 面临的最大威胁，一旦用户利益受到损失，就无法得到相应的赔偿。成也区块，败也区块。在过去的三个月里， DeFi 发生了 3 起重大的安全事件： 4 月 18 日， Uniswap 34 万美元被盗； 4 月 19 日， Lendf.me 2500 万美元被盗，不过团队在与黑客协商后，资金被 “ 侥幸 ” 返还； 6 月 28 日， Balancer 遭遇闪电贷攻击，损失近 45 万美元。
一时间， DeFi 沦为黑客 “ 提款机 ” 。对于 DeFi 而言，在安全性尚未符合传统金融的门槛之前，其势必陷入信任泥沼。届时，主打 “ 革传统金融的命 ” 的 DeFi 又如何与传统金融抗衡？
对此，贺圣君告诉 PANews ，安全问题是金融业务的生命线，因此至关重要。 DeFi 平台的安全问题可以从两个层面来看，首先是系统层面，以太坊上的 DeFi 项目频繁出现安全问题的重要原因之一是以太坊上的 DeFi 之间大量采用了乐高模式，不同协议之间缺乏统一的设计和协调。其次，从项目层面看，项目方应该提高安全意识，保证在安全方面的投入，制订安全响应机制。对于金融应用应该进行充分测试，金融产品的推出和更新可以采用稳步迭代等策略。
此外，由于 DeFi 在一定程度上突破了属地监管，甚至超越了国家、地区间司法管辖区域，因此其将不得不面对不同国家的监管政策。对于一些监管严苛的国家而言， DeFi 将如何应对？显然，潜在的监管风险将是悬在 DeFi 上的达摩克利斯之剑。
“ 正视监管是项目方对自身保护一种方式，只有在监管允许范围内发展才能保证项目行稳致远。基于公共管理需要，建立区块链技术提供方的注册和备案制度延续了互联网治理的监督方式，比如比原率先在国内实现了 Bystack 的信息备案，参与了工信部及浙江省区块链标准的制定。另外，监管沙盒同样适用于区块链金融监管治理，在当前风险不确定性较大的情况下，监管沙盒成为区块链监管治理的重要探索途径。因此 DeFi 项目方可以积极与监管方沟通，商议沙盒范围以及业务红线等问题。 ” 贺圣君表示。