尽管美国联邦储备委员会在11月的会议上决定保持利率，但利率仍处于2008-09年全球金融危机之前的最高水平。联邦基金利率为5.25-5.5%，与英国的5.25%相似，而在欧盟，这一利率创下了4%的历史新高。

这是由高通胀推动的，高通胀在整个西方发达国家仍然很棘手。它是如此粘稠，以至于包括Citadel的Ken Griffin在内的一些人预测它将持续十年或更长时间。因此，各国央行现在正在考虑可能持续更长时间的更高利率。

这与过去15年的常态大相径庭：政府、企业和个人层面无休止的借贷循环促进了超低利率。这种持续的资金流动导致了全球金融危机后的强劲、一致的反弹，并在100多年来最严重的全球健康危机期间维持了股市的生命。

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可以理解的是，投资者对这个政权的结束感到紧张，他们这样做是正确的。如果说历史教会了我们什么，那就是资本主义是一场繁荣与萧条的游戏。现在，我们正处于一个新周期的开始。

虽然我们大多数人都会直接回顾2008年来了解我们的现状，但更深入地回顾一下会有所帮助。1993年至1995年间，美国利率迅速上升，1989年的闪电崩盘、高通胀和中东的紧张局势给这个世界上最大的经济体带来了压力。作为回应，美联储将利率从1993年的3%提高到1995年的6%。

然而，这一增长非但没有伤害美国或其西方贸易伙伴，反而见证了一段令人难以置信的增长期的开始。1995年至1999年间，标准普尔500指数上涨了两倍多，纳斯达克综合指数上涨了800%。

这是一个全球化、创新和乐观主义的时期，它创造了一个不仅成为全球经济支柱，而且成为地球上每个人生活支柱的东西：互联网。然而，这种情况并没有持续下去，到2002年10月，互联网泡沫破裂，纳斯达克放弃了所有收益。

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今天，在欧洲和中东紧张局势加剧的背景下，我们也发现自己正从高通胀和高利率的残酷时期中走出来。然而，同样，尽管自新冠肺炎大流行以来经济面临着一切，但经济表现非常好。

我们还可以将互联网繁荣与加密货币相提并论。1月份几乎肯定会有一个或多个美国比特币现货ETF获批，这将推动机构资金进入这一相对较新的资产类别。这可能会刺激行业内外的IPO活动，就像1999年一样，最终可能会大放异彩。

虽然我们可以将其与20世纪90年代进行一些比较，但有一个压倒一切的因素使我们更接近2001-07年的市场周期：债务。正如我们所知，由于Margot Robbie在泡沫浴中向我们解释了这一点，2001-07年是有史以来最鲁莽的贷款时期之一，然后利用贷款进行交易。结果改变了世界。

今天，我们看到了2008年的可怕迹象，因为美国家庭债务创下历史新高，信用卡贷款拖欠率正以1991年以来的最快速度上升。在被锁在家里近两年后，美国消费者没有勒紧裤腰带，而是选择了所谓的“报复性支出”，这正在造成损失。

这种信贷趋势的逆转可能不会像2008年那样拖垮全球银行体系；但这对目前由美国消费者推动的美国经济的健康很重要。利率居高不下的时间越长，随着债务的堆积，压力就越大。

消费者的借贷超出了他们的承受能力。小额贷款机构的信用卡贷款违约率急剧飙升至7.51%。这一水平是有史以来的最高水平。甚至高于互联网泡沫和金融危机。信用卡利率仍高于…pic.twitter.Com/dSX9cXicYE——交易游戏（@Game-Trades_）2023年11月11日

当然，要解决房间里10吨重的大象问题，不仅仅是美国消费者债台高筑。由于疫情，美国政府现在减少了30万亿美元。这是一种以前难以想象的情况，导致这个世界上最大的经济体的信用评级下调，到目前为止，所有人都认为这没什么大不了的。

然而，我们还没有处于2008年“信贷紧缩”的拐点。尽管债券市场的活动表明情况并非如此，但美国经济仍然具有韧性，尤其是美国消费者。更高的利率并没有阻止人们购买房产，而且似乎没有人对削减支出感兴趣，因为工资的增长速度仍快于通货膨胀。

我们也看到了市场的一些乐观情绪，尤其是加密货币市场，随着投资者通过涌入altcoins来驱除Terraform Labs、Three Arrows Capital、Celsius和FTX的幽灵，加密货币市场已经开始了下一个牛市周期。

因此，在未来一两年内，牛市极为强劲，直到动力耗尽，就像往常一样。最终，美国消费者的巨额债务将崩溃，尤其是如果利率保持在更高的时间更长的话。

这个周期中最重要的参与者将是美国财政部和美联储。正如我们在2023年3月看到的那样，他们愿意改写规则，以确保银行系统的生存。随着事态的发展，门柱很可能会移动。不过，上升的东西一定会下降。对此，我们可以肯定。

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