在最近的一项分析中，Traffic Marketplace的前创始人兼董事长弗雷德·克鲁格（Fred Krueger）对比特币价格下跌的看似矛盾的情况做出了微妙的解释，尽管贝莱德和富达通过交易所交易基金（ETF）涌入了超过50亿美元的新资产。自1月11日，即十只现货ETF的第一个交易日以来，比特币价格目前已暴跌13%（有时超过21%）。

为什么比特币价格没有上涨？

Krueger的见解通过X（前身为Twitter）分享，深入研究了市场的复杂动态及其最近与新兴金融工具的互动。Krueger的分析首先强调了套利交易员在2023年6月下旬为预期ETF推出而采取的一项关键策略。

他表示，“2023年6月下旬，由于预计会有ETF，套利者进行了长GBTC、短BTC期货交易。”克鲁格表示，这种策略最初对比特币价格产生了负面影响。然而，其影响被当时的整体市场反弹所掩盖。

至关重要的是，这一策略开始关闭灰度比特币信托（GBTC）的折扣，同时增加了芝加哥商品交易所（CME）的未平仓利率。随着ETF的批准，这些套利交易者改变了策略。Krueger解释道，“一旦ETF获得批准，arb就取消了交易。这一次，他们以GBTC换BTC，并购买了期货。”

他将这一行动描述为市场中立。GBTC的出售需要实际出售比特币，这与期货购买相平衡。这种动态导致对芝加哥商品交易所的公开兴趣下降，这一趋势已被观察和报道。

还有更多的东西在发挥作用

Krueger还阐明了新ETF需求的构成，指出“事实上，50亿新ETF需求中约有15亿是从GBTC的税收中性账户中回收的，目的是寻求更低的费用。”这种资金回收虽然意义重大，但并不代表新资本进入比特币市场，而是对现有投资的重新分配。

该分析进一步确定了外部市场压力，尤其是FTX创始人Sam Bankman Fried（SBF）出售价值10亿美元的GBTC。Krueger评论道：“这次抛售和GBTC的头条抛售欺骗了市场，所以人们认为ETF是失败的。”

然而，Krueger认为，这种观点忽略了一个现实，即ETF实际上创造了超过35亿美元的净新增购买压力。尽管新的ETF刺激了大量的购买活动，但更广泛的市场反应受到多种因素的影响，包括FTX的抛售和套利头寸的解除。

Krueger在总结他的分析时表示，“对新ETF的无情购买远比任何人预测的都要大，以FTX的销售和套利为模。”总体而言，Krueger非常乐观：

在接下来的30到60天里，有20到40个交易时段。我敢打赌，这将导致40亿至60亿美元的新流入。在8500亿的市值下，很容易看出这可能会将市场移动50%或64K。基本上一直都很高。

截至发稿时，BTC的交易价格为43054美元。

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