当加密货币爱好者们等待着传统的“山寨币季节”到来时，其特点是比特币（BTC）以外的替代代币价格飙升，一位专家认为，这种现象已经开始了。
然而，这一次，投资重点不再是数字资产，而是与加密生态系统相关的上市公司。这种转变反映出，在监管部门的批准和市场准入的提升的推动下，机构投资者的兴趣日益浓厚，这使得加密股票成为新资本流入的主要受益者。
机构资本重新定义山寨币季
通常情况下，比特币的大幅上涨之后都会出现 其他加密货币的收益 随着投资者轮换资本。然而，据波士顿咨询集团前合伙人、Variant 投资合伙人 Alana Levin 称，
过去几年，我们并没有看到这种模式的出现。比特币的主导地位目前为 58%，自 2022 年 11 月以来一直处于稳步上升趋势。那么，这个周期会跳过山寨币的旺季吗？是因为山寨币的旺季还没有到来吗？又或者……山寨币的旺季已经在另一个完全不同的市场出现了，只是没人关注而已？
过去几年，我们并没有看到这种模式的出现。比特币的主导地位目前为 58%，自 2022 年 11 月以来一直处于稳步上升趋势。那么，这个周期会跳过山寨币的旺季吗？是因为山寨币的旺季还没有到来吗？又或者……山寨币的旺季已经在另一个完全不同的市场出现了，只是没人关注而已？
在详细分析中，莱文解释说，资本并没有从比特币转向山寨币，而是机构投资者（现在是新资本的主要来源）将资金投入到 加密货币相关股票 .
随着比特币的主导地位 高等院校 有利于受监管的风险敞口，“真正的”山寨币季节发生在传统市场，而不是加密代币中。
她指出：“确实有新的资本希望投资加密货币。但其中很大一部分是机构投资者，而非散户。散户往往能快速采用加密货币，而机构投资者则行动较慢，通常会等待外部认可。嗯，这种情况现在正在发生。”
她指出：“确实有新的资本希望投资加密货币。但其中很大一部分是机构投资者，而非散户。散户往往能快速采用加密货币，而机构投资者则行动较慢，通常会等待外部认可。嗯，这种情况现在正在发生。”
莱文强调了导致这一转变的几个关键因素。其中包括美国证券交易委员会批准 现货比特币和 以太坊交易所交易基金 (ETF)、纳斯达克首席执行官对股票代币化的倡导，以及加密货币更广泛的有利环境，例如一些举措 例如美国证券交易委员会的“加密项目”。
这些里程碑使得机构投资者对加密货币的投资合法化，由于建立了托管、合规和交易的运营框架，机构投资者更青睐股票。
她补充道：“购买加密资产可能需要全新的能力。而购买股票则属于他们的职责范围——相比之下，直接购买加密代币（更不用说长尾山寨币）可能完全超出了他们的职责范围。”
她补充道：“购买加密资产可能需要全新的能力。而购买股票则属于他们的职责范围——相比之下，直接购买加密代币（更不用说长尾山寨币）可能完全超出了他们的职责范围。”
为什么 CeFi 在本周期表现优于 DeFi
业绩数据进一步佐证了这一观点。Levin 指出，2025 年几只加密货币相关股票将出现显著上涨：
- 今年迄今为止，Coinbase Global Inc. (COIN) 上涨了 53%。
- Robinhood Markets Inc. (HOOD) 的股价上涨了惊人的 299%。
- 银河数码控股有限公司（GLXY）股价翻倍，涨幅达100%。
- Circle Internet Financial Ltd. (CRCL) 自 6 月份 IPO 以来已上涨 368%，较首个交易日收盘上涨 75%。
相比之下，比特币 已升值 仅 31%，以太坊 35%，Solana 21%。将时间线延伸至 2022 年 12 月 17 日比特币市场触底，可以发现这些股票也呈现出类似的优异表现模式。
Artemis 首席执行官马乔表示，这种优异表现不仅仅源于市场情绪，还受到坚实基本面的支撑。马乔透露 Coinbase 报道称 净收入 15 亿美元，而 Robinhood 融资 12 亿美元 2025 年第二季度年化。很少有区块链项目能够匹敌这些数字。
“此外，CeFi 在基本面上也压倒了 DeFi：Coinbase 的 CEX 日交易量同比增长 73%，月交易用户数为 870 万。Robinhood 的 CEX 交易量在 2025 年 8 月达到 4070 亿美元，同比增长 64%，资金账户数为 2670 万。Hyperliquid 的现货 + 永续合约交易量在 2025 年 9 月达到 2930 亿美元，同比增长 713%，但 HypeCore 永续合约的日活跃用户数仅为约 5 万。” 尖 出去。
“此外，CeFi 在基本面上也压倒了 DeFi：Coinbase 的 CEX 日交易量同比增长 73%，月交易用户数为 870 万。Robinhood 的 CEX 交易量在 2025 年 8 月达到 4070 亿美元，同比增长 64%，资金账户数为 2670 万。Hyperliquid 的现货 + 永续合约交易量在 2025 年 9 月达到 2930 亿美元，同比增长 713%，但 HypeCore 永续合约的日活跃用户数仅为约 5 万。” 尖 出去。
该高管强调，加密领域的大多数零售活动仍然发生在中心化平台上，而不是去中心化平台上。
马云总结道：“当更多的零售用户/交易量转移到链上并且基本面改善时，我们将看到代币表现的转变。”
马云总结道：“当更多的零售用户/交易量转移到链上并且基本面改善时，我们将看到代币表现的转变。”
加密货币股票重现经典的山寨季策略
值得注意的是，莱文还观察到，此次股市繁荣在多个方面与历史上的山寨币周期如出一辙。她指出，只有少数几只与加密货币相关的、可行的股票吸引了资本，这与早期加密货币周期的情况类似，当时只有不到100个代币占据主导地位。
她写道：“上一个周期，许多加密货币原生借贷平台倒闭了。我们没看到多少平台重建。不过，股票配置者确实可以使用杠杆，这意味着繁荣可能会进一步加剧（而萧条也可能会真正导致萧条）。”
她写道：“上一个周期，许多加密货币原生借贷平台倒闭了。我们没看到多少平台重建。不过，股票配置者确实可以使用杠杆，这意味着繁荣可能会进一步加剧（而萧条也可能会真正导致萧条）。”
作者还预测股票市场将出现轮动，例如从稳定币发行机构转向交易所或数字资产库。这将再次与代币趋势同步，例如从 DeFi 转向 游戏或人工智能硬币 .
我们有充分的理由相信这一趋势将会持续下去。我们即将迎来大量加密货币股票IPO，未来几年可能还会有更多后期公司提交申请。加密原生资产或许将迎来又一个山寨币热季。但这需要时间，因为新的边际资本来源将逐渐建立运营能力，使其能够投资加密资产。因此，就目前而言，这可能并非许多人预期的山寨币热季——但无论如何，我们正处于山寨币热季之中。
我们有充分的理由相信这一趋势将会持续下去。我们即将迎来大量加密货币股票IPO，未来几年可能还会有更多后期公司提交申请。加密原生资产或许将迎来又一个山寨币热季。但这需要时间，因为新的边际资本来源将逐渐建立运营能力，使其能够投资加密资产。因此，就目前而言，这可能并非许多人预期的山寨币热季——但无论如何，我们正处于山寨币热季之中。
Levin 和马云的观点一致：加密货币市场的重心已经转移。随着机构投资者向受监管的投资工具投入数十亿美元，加密货币股票已成为投机和增长的新前沿。
虽然下一轮真正的山寨币反弹可能仍未到来，但当前的市场动态表明，山寨币季节已经到来——它只是转移到了华尔街。
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