根据研究和经纪公司 K33 十月份的展望，比特币的历史剧本已不再适用，该展望认为，随着机构采用、主权参与和宏观政策协调的兴起，熟悉的四年减半周期（曾经是市场的节拍器）已经过时。

比特币创下新高 历史最高纪录 本周，美元和欧元均创下新高——这是自 2025 年 1 月以来欧元计价的首次纪录。

K33 研究主管 Vetle Lunde 在 报告 这表明这一次确实有所不同，比特币已经进入了一个全新的领域，结构性力量，而不是零售狂热，决定了它的轨迹。

然而，伦德承认市场短期内似乎过热，并指出比特币ETF及其衍生品敞口在一周内激增超过63,000枚比特币（77.5亿美元），创下2025年以来的最高增幅。芝加哥商品交易所（CME）期货未平仓合约跃升近15,000枚比特币，而美国ETF在七天内吸纳了超过31,600枚比特币。从历史上看，类似的峰值通常标志着局部高点和均值回归。不过，分析师预计市场只会出现短期盘整，而非结构性逆转。

名义 BTC 敞口、永续合约以及期货未平仓合约 + ETF 的综合变化。图片： K33 .

K33 将 2025 年的反弹定位为比特币先前欣欣向荣的峰值的对立面。2017 年，对芝加哥商品交易所 (CME) 期货推出的乐观情绪推动了比特币价格的爆发式上涨，而 2021 年，ETF 的梦想因美国证券交易委员会 (SEC) 的否决而破灭。然而，伦德表示，到 2025 年，这些梦想将成为现实，比特币如今已成为全球机构市场的重要组成部分。

贝莱德目前管理的资产大约 1000亿美元 在比特币 ETF 资产方面，摩根士丹利正在引导客户进行高达 4% 的加密货币配置，华盛顿特区也采取了对加密货币友好的议程——包括特朗普总统的战略比特币储备和向数字资产开放 401(k) 计划，分析师指出。

“在2021年的高潮期间，更紧缩的货币政策和预期的后疫情时代节制与峰值同时出现。预计到2026年，特朗普将用降息木偶取代杰罗姆·鲍威尔，用汽油来浇灭扩张性“大美法案”的火焰，”伦德说道。“账面上体现的是充裕的货币，而不是限制性的紧缩政策，这种设定显然有利于比特币等稀缺资产。”

十月没有高峰吗？

尽管历史分形分析表明比特币可能接近周期性高点——距离 2022 年 11 月的底部还有 1,051 天，大致相当于之前牛市的约 1,060 天的扩张——但 Lunde 认为这种对称性只是巧合。

BTC 从周期底部到周期峰值。图片： K33 .

他说：“分形很懒惰。” 相反，K33 应用了一个由六部分组成的市场风险因素框架，包括对融资利率、相对强弱指数 (RSI)、比特币主导地位下降、永续合约与现货交易量、社会趋势和供应动态的评估。

目前只有两个指标——持仓/现货背离和超买RSI指标——亮起红灯。根据K33的衡量标准，这使得市场远离了以往峰值常见的“危险区域”，这意味着比特币的价格走势依然健康。“没有任何迹象表明可怕的四年周期会再次重演，”伦德总结道。

2025 年按交易时段划分的 BTC 累计回报率。图片： K33 .

微信里点“发现”，扫一下二维码便可将本篇文章分享至朋友圈